有色金屬走勢分化:銅鎳前景不明 鋅消費疲弱波瀾已過
發布時間：2019-07-16 08:58:51來源：
供需偏緊，銅下半年不宜過度看空
從基本面情況來看，金瑞期貨銅研究員李麗介紹，銅近遠端需求被進一步下調，2019—2020年度銅資源量比此前一年缺口收窄，預計未來2020—2021年將會出現總體過剩。“長周期銅礦是否短缺，還是看需求。”她認為，如果貿易戰長期持續，導致未來7年全球銅消費增速下滑至1.2%，則至2025年銅礦缺口達129萬噸。若貿易摩擦問題解決，未來7年銅消費增速2%，則至2025年銅礦缺口達到274萬噸，按照15%IRR估算，銅價可能達到7050美元/噸。
“中短期主要關注冶煉廠成本、減產以及廢銅情況。”李麗表示，以銅精礦為原料的冶煉廠，其生產成本在1800—2500元/噸，按照當前匯率，折算美元在47—66美元/噸。值得注意的是，開工率與粗煉費并不總是一致，靜態來看，考慮加工費利潤驅動，動態則考慮農副產品收益、銅價、冶煉長單比例等因素。廢銅方面，浙江批文中僅減廢7類量，全年削減8.7%，提振有限。若隨后其他地區廢6類量減少可觀，有限支撐的預期將會上修。長期而言，她認為，目前價格下，未來銅礦供應僅能夠滿足很低的需求增速，在沒有出現貿易摩擦明顯惡化、國內經濟失速的情況下，銅價有所被低估。
在江銅國貿高級交易員陳曉峰看來，銅作為有色品種的領頭羊，下半年未必有此前市場預期的那么偏空，原因之一在于國內基本消費需求仍在，盡管消費增速不及預期，但從全球對于銅精礦的需求來看，還是穩中有增。另一原因是資金層面，上半年資金活躍在其他品種，下半年有概率活躍在有色板塊，資金的進入將會引發向上的動力。因此可以看到銅價在二季度下跌到一定程度后，會有較強的支撐，一方面來自于成本，一方面來自于需求。
遠大物產研投中心有色研究總監張瑜也認為，從超過一個季度的區間來看，有色金屬中，銅其實基本面相對較強。據她介紹，這兩年銅的基本面都處于供需偏緊的局面，自身矛盾不是特別突出，所以銅價總體運行偏區間震蕩。她表示，目前分析的主要邏輯是看廢銅，當價格漲到區間上沿，精廢價差拉開，廢銅出來就會打壓銅價，同時下跌速度比較快，而到下沿的時候，靠擠出廢銅來調節供需，但這個過程相對來說比較緩慢，目前就是處于這樣一個過程。
盡管當下無論宏觀環境或基本面對銅來說都偏空，但下半年需求端或有改善，汽車和空調從去年下半年就處于負增長，基數效應下，下半年未必會太差，從電網電纜來看，上半年還是靠地產來帶，電網沒有發力，從國網招標耗銅的數據可以看到，三季度開始會有一點點出量，明年上半年也有交付期比較集中的情況，所以環比來看會有改善。沒有大亮點，但需求整體會保持平穩的狀態，供應端會發生變化，今年首次看到銅的tc下到60美元以下，若長期處于60以下的位置，即使國內有這么多冶煉廠投產，也會對整個產量形成一定的制約和控制作用，所以在tc的影響下，銅市場的供應全年來看，增速預期較年初來講有不同程度的下調，因此供需兩端都不是太差。從庫存角度來講，保稅庫存已經降到比較低的位置，國內的社庫還有低價去庫的空間在，因此跌勢比較糾結。
ECTP易可達(中國)金屬及礦業研究總監汪曉紅提醒，因銅礦的增速不及冶煉的增速，今后冶煉廠的情況可能會比較難過，有可能出現虧損的情況，也需要對冶煉廠進口礦的盈虧水平進行關注。同時，目前銅的宏觀權重占比太大，不適合做交易，建議秋季過后銅的基本面逐漸明朗后再進行決策。